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核心观点 本周专题： 白酒消费旺季（中秋、国庆）即将来临，通常情况下，中秋国庆消费量占全年白酒总销量的20-25%，是仅次于春节的旺季。此次双节的动销情况成为下半年白酒行情的重要观测点，本周，我们实地走访了上海地区多家商超和烟酒店，尝试对旺季来临前的价盘、库存等情况进行汇总。 1、白酒：五粮液价盘走高，国窖销量同比增长明显 价格方面：茅五终端价同比大幅提升，国窖销量提升明显。高端酒价格涨幅较大，茅五终端价涨幅达20%以上，国窖终端价表现较平稳，有个位数增长。烟酒店普遍反映春节以来茅五价格上涨较快，目前，茅台烟酒店均价达元，同比上涨38.2%，环比7月略有下降。普五烟酒店均价元，同比上涨22%，环比7月小幅提升（烟酒店利润空间改善明显），商超渠道均价，同比上涨36%。国窖均价元，同比上涨5.4%，商超渠道均价，同比上涨3%。此外，商超反馈，近期国窖走量为主，性价比较高（部分商场ml国窖价格低于标准版，变相做活动促销）。次高端产品价格在烟酒店渠道同比略有下滑，商超价格小幅上涨。 销量方面：高端酒动销良性，终端销售以第七代五粮液为主，国窖高性价比销量改善明显。茅台供需偏紧，商超标价较高，烟酒店库存在一箱以内，部分茅台专卖店每人限购一瓶，定价元。五粮液终端渠道的生产日期集中在年2月前后，第七代和第八代五粮液在终端均有售卖，第七代五粮液占比较高。随着中秋旺季的动销，第七代有望逐步消化。此外，由于五粮液的标价涨至元，商超48度、55度等非标五粮液酒动销较快，经销商非标产品库存的消化，有利于五粮液后续大单品战略的实行。国窖去年以来消费氛围改善较明显，目前性价比较高，销量提升明显。 2、乳制品：伊利蒙牛竞争激烈，促销力度较大 价格：促销力度较大，竞品折扣力度相近。伊利蒙牛竞争激烈，促销力度较大以完成销售指标。促销基本从8月初开始，持续到8月末。伊利的安慕希和蒙牛的纯甄价格均在49.5元左右，特仑苏和金典价格均为60元左右（部分商超价格50元左右）。 动销情况：动销良性，准备中秋前进新货。超市最显眼的堆头被伊利、蒙牛占据，其他品牌如安佳，光明也有设置堆头。伊利主推安慕希和金典，蒙牛主推特仑苏和纯甄。从生产日期上来看，主流品牌的出厂日期大多为年5月-7月，生产日期较新，动销良性。莫斯利安新老包装都有销售，老包装搭赠3瓶莫斯利安。部分商超纯甄的生产日期较安慕希新。 本周观点： 白酒方面：时间换空间，静待估值切换。行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并持续
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